La inflación ya licuó los efectos de la devaluación y complicará al Gobierno después de las elecciones

El salto de 22% del dólar oficial tras las primarias tuvo un rápido traslado a los precios y eso evaporó la mejora en la competitividad. El tipo de cambio oficial fijo no alcanzó para frenar a las cotizaciones paralelas y afirman que la brecha seguirá creciendo.

05 de octubre 2023, 05:39hs

El efecto de la devaluación que puso en marcha el Gobierno luego de las PASO solamente se mantiene en los precios. A menos de dos meses del salto de 22% del dólar oficial, la competitividad que había ganado el peso ya se evaporó. Por el contrario, el impacto sobre la inflación (llamado pass-through por los economistas) es más persistente.

“El BCRA culminó septiembre con el tipo de cambio vigente en $350 por dólar. No obstante, este congelamiento en conjunto con una aceleración de la inflación tuvo por resultado una erosión de la ganancia real de la devaluación. En efecto, a la fecha, el tipo de cambio real multilateral ya se encuentra por debajo del previo a las PASO”, señaló la consultora LCG en un informe.

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A grandes rasgos, una devaluación hace más competitivo al peso contra otras monedas. Esto es, abarata los costos locales, favorece las exportaciones e, incluso, puede generar incentivos para la inversión extranjera. Para monitorear esa dinámica, se compara al peso con una canasta compuesta por las monedas de los países con los que más comercio internacional tiene la Argentina.

Ese “índice de tipo de cambio real multilateral (ITCRM)” es publicado por el Banco Central (BCRA). Cuando el coeficiente sube, muestra una depreciación del peso; cuando baja, una apreciación. Como resaltó LCG, el ITCRM pasó de 96,49 a 114,9 entre el viernes previo a las PASO y el lunes posterior. De esta manera, reflejó la devaluación que realizó el Gobierno cuando llevó el dólar mayorista a $350.

Sin embargo, dado que el tipo de cambio se mantuvo estable hasta ahora mientras la inflación siguió su curso, el efecto sobre la competitividad se diluyó de a poco. Este martes, el ITCRM estaba en 93,68, es decir, un 2,9% por debajo del nivel previo a la devaluación.

Un problema para antes y después de las elecciones

Ya sin efectos sobre la competitividad, el impacto de la devaluación sobre la inflación todavía no terminó de verse. Tras el dato récord de agosto, de 12,4%, los privados prevén que septiembre vuelva a mostrar un índice de dos cifras. “El traspaso de la devaluación a precios fue prácticamente instantáneo. Esto es algo que suele pasar con una nominalidad creciente y sin un plan integral que logre calmar las expectativas”, afirmó GMA Capital en un reporte.

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El dólar mayorista fijo en $350 y los regímenes especiales para la liquidación del agro y las exportaciones de Vaca Muerta tampoco alcanzaron a contener la escalada de las cotizaciones paralelas del dólar, que se recalentaron en un clima de incertidumbre electoral e inflación en alza. Esta situación complica las intenciones del Gobierno de evitar otra devaluación hasta las elecciones.

“Producto del elevado pass-through y la aceleración inflacionaria reciente, el efecto de la devaluación del tipo de cambio oficial en términos reales duró apenas un mes y medio. ¿Cuánto tiempo más podrá sostener el Gobierno el tipo de cambio oficial en $350?”, se preguntaron los analistas de Ecolatina.

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Sus colegas de Equilibra consideraron que el Gobierno buscará de todos modos evitar la devaluación para mantener las chances electorales del ministro y candidato Sergio Massa. Por eso, pronosticaron: “Con un mercado financiero recalentado y un dólar oficial que seguiría anclado, el escenario más probable es el de un ensanchamiento de la brecha en el corto plazo”.

En esa línea, este miércoles los dólares financieros y el blue anotaron máximos que llevaron la brecha a niveles que no se veían desde la crisis de julio de 2022.